Магистерская диссертация на тему: Оценка эффективности инвестиционного проекта в строительстве

Введение

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта в строительстве

3.1 Практические показатели эффективности

Инвестиционный риск - вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования. Инвестиционный риск - это вероятность полной или частичной потери своих вложений или не получения ожидаемого дохода (прибыли). Любое вложение денег - рискованное. Более того, не вложенные деньги так же подвержены риску - риску обесценивания из-за инфляции.

В научной литературе и практических руководствах широко используется понятие инвестиционный проект, понимаемый как "совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов".1

Таким образом, в инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующими поступлениями (приток средств). Инвестиция в этом случае может рассматриваться как единовременная, т.е. "привязанная" к некоторому моменту времени, или как серия последовательных вложений капитала (последнее нередко имеет место при реализации крупных инвестиционных проектов, когда производственные мощности вводятся так называемыми очередями, чтобы ускорить отдачу и повысить эффективность инвестиций).2

Они требуют тщательного аналитического обоснования целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного финансового запаса, позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лидеров.3

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в к-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. Ориентация на денежные потоки, а, например, не на прибыль считается более оправданной, поскольку, как было показано выше, прибыль - расчётный показатель, значение которого может существенно меняться в зависимости от ряда факторов, в том числе и субъективного порядка.

Напротив, с помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты. Тем не менее использование показателей прибыли в оценке инвестиционных проектов не отрицается полностью - в анализе разработаны критерии, использующие не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.

Таким образом, любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей: инвестиции, т.е. чистого оттока, считающегося чаще всего единовременным, и последующего возвратного потока, т.е. распределенной во времени серии поступлений, позволяющих окупить исходную инвестицию. Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода. В-третьих, считается что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет. Аналогично, предполагается, что приток (отток) южных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна, поскольку, например, именно так рассчитывается прибыль - нарастающим итогом на конец отчетного периода). В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени.4 Принято выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера: отбор и ранжирование; оптимизация эксплуатации проекта, формирование инвестиционной программы.

Суть инвестиционных решений по оптимизации эксплуатации проекта заключается в определении оптимального срока использования проекта. В рамках данного блока обычно решается одна из двух задач. Первая задача предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект.

По сферам проявления инвестиционные риски:

1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, как-то: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

2. Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д.

Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределенности: состояние экономики; проводимая государством экономическая бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств и т.д.

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности, как-то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ.

Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д.

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как "Green peace" и т.д.

Экологические риски подразделяются на следующие виды:

- техногенные риски, относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

- природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

- социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

6. Законодательно-правовое риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

- перебои в поставке материалов и оборудования;

- рост цен на инвестиционные товары;

- выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами: непродуманный выбор финансовых инструментов; непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск, возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

- Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

- Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

- Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск

- Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

- Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

- Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с др. вариантами.

- Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры5. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

- Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.

- Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.

- Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например, страхования.

Необходимо отметить, что это классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности. Для оценки эффективности инвестиционного проекта используются следующие критерии:

1. Чистое современное значение NPV (net present value).

2. Эффективная ставка, внутренняя эффективность, внутренняя норма доходности r (internal rate оf return, IRR)

3. Срок (время) окупаемости инвестиционного проекта (discount payback period, DPP)

4. Норма рентабельности, индекс доходность инвестиционного проекта (profitability index, РI).

Инвестиционные ресурсы распределяются между регионами в высшей степени неравномерно, как правило, концентрируясь в больших мегаполисах и богатых естественными ресурсами регионах. Оставшиеся регионы и немалая часть перерабатывающих секторов экономики РФ не могут осуществлять инвестиции. В связи с этим, закономерной задачей считаем проведение обобщенного анализа проблем и способов и инструментов привлечения средств для финансирования инвестиционных проектов

Можно обнаружить последующие трудности, характерные для РФ, в общем6:

1. Одной из важных задач считается присутствие у множества больших фирм, как правило, занимающихся экспортом природных ресурсов, больших денежных средств, нацеленных не на становление российской экономики, а уходящих за рубеж. Надлежит отметить, что прогрессивная отечественная деловая среда обладает венчурной тенденцией, что неблагоприятно сказывается на привлечении вложений в реальную экономику.

Располагая мощнейшим инвестиционным потенциалом и подходящими ресурсами, отечественная экономика не дает настоящих гарантий игрокам на вложенный капитал. Помимо всего этого, инвестиционные ресурсы распределяются между ареалами в высшей степени неравномерно, как правило, концентрируясь в больших городах и богатых природными ресурсами регионах.

2. Недостаточно эффективная инвестиционная работа банков в РФ в области долговременного кредитования капитальных инвестиций.

3. Недостающее становление инфраструктурного обеспечения инвестиционной работы регионов в условиях кризиса. Становление инфраструктуры инвестиционной работы обязано рассматриваться с учетом особенности условий, рисков, связанных с природно-климатическими условиями, издержками во множестве отраслей, значимостью земель с позиции возможностей стратегического становления РФ.

Основной задачей государственной инвестиционной политики считается формирование подходящей среды, способствующей привлечению и увеличению производительности применения инвестиционных ресурсов в развитии экономики и общественной среды. Надлежит отметить, что государственное регулирование вложений и инвестиционная политика - не однозначные определения.

Страна регулирует инвестиционную активность при помощи законодательства, через государственное проектирование через государственные вложения, дотации, льготы, кредитование, осуществление общественных и финансовых программ.

Для государственного регулирования существенно обнаружить наилучшее сочетание рыночной свободы и государственного регулирования. Государственные вложения финансируются с помощью налогов, доходов государственных компаний, эмиссии наличных средств либо методом выпуска внутренних и внешних ссуд правительства.

Правительство при помощи денежно-кредитной и экономической политики сможет влиять на изменение пропорций между инвестиционным спросом и предложением, а значит, на значение нормы заработка, получаемого от всевозможных капитальных и экономических активов.

Оно характеризует стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных продуктов и, как следствие, структуру самих вложений. Отталкиваясь от состояния экономики (уровня стагнации экономики, дефицита бюджетной системы, платежеспособного спроса населения на продукты и услуги и так далее) используются те или иные концепции регулирования рынка инвестиционных продуктов.

Проблема вложений в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Данная проблема актуальна для начала тем, что на инвестициях в РФ можно нажить очень большое состояние, хотя вместе с этим, опасение утратить вложенные средства останавливает инвесторов.

Актуальным шагом в данной области стало присоединение РФ к Многостороннему агентству по гарантиям вложений. Главное условие, нужное для частных капиталовложений, -многократный и известный набор догм и правил, сформулированных таким образом, чтобы вероятные игроки имели возможность понимать и предугадать, что данные правила станут применяться к их деятельности.

В РФ же, оказавшейся в стадии постоянного реформирования, правовой режим непостоянен. Потребность страны в зарубежных вложениях составляет 40-50 миллиардов долл. в год. Впрочем, чтобы иностранные инвесторы пошли на эти инвестиции, нужны чрезвычайно серьезные перемены в инвестиционном климате.

В России на сегодняшний день существенное влияние на реализацию инвестиционных проектов влияют часто изменяющиеся условия внешней среды организаций, к которым относятся7:

- политическая ситуация,

- экономическая ситуация, как на рынке ценных бумаг, так и на валютном рынке,

- высокий уровень рисков инвестиционных проектов,

- краткосрочный характер финансирования инвестиционных проектов.

К внутренним факторам, которые оказывают влияние на сложность привлечения инвестиций в проекты являются:

1* Часто присутствующий высокий износ основных средств организаций;

2* Мало конкурентоспособная продукция предприятий;

3* Отсутствие грамотного планирования деятельности компании;

4* Отсутствие контроля в организации за осуществлением различных проектов.

Это связано с тем, что в отсутствии действующего контроля, как было указано выше, достаточно сложно сформировать прогноз эффективности внедрения тех или иных процессов в организации, что в результате усложняет прогнозирование результатов инвестиционного проекта и формирует недостоверную информацию в отношении того, насколько успешен будет проект, каковы сроки возврата инвестиций, какова реальная норма прибыли проекта8.

В рамках мониторинга, контроля и прогнозирования необходимо обращать внимание на следующие факторы9:

- Уровень финансирования аналогичных проектов;

- Текущие рейтинги международных агентств;

- Финансовые показатели деятельности отрасли, в которой работает компании;

- Состояние экономики, как в рамках национальной экономики, так и в рамках международного рынка;

- Инвестиционную привлекательность того или иного рынка деятельности и региона;

Оглавление

- Введение

- Выводы

- Список литературы

- Приложение

Заключение

1) рынок катков, к которым относятся ледовые дворцы, является растущим рынком, то есть имеет тенденцию к увеличению доходной базы;

2) наибольшую рентабельность имеют круглогодичные крытые катки под металлоконструкцией, позволяющие, помимо массовых катаний, оказывать широкий спектр услуг, доходы от которых, как правило, превышают доходы от массовых катаний на льду.

Зимний спорт в России чрезвычайно популярен среди населения, чему способствуют соответствующие климатические условия на большей части территории нашей страны. Но если катание на лыжах и санках возможно только на специально оборудованных трассах или за городом, то построить ледовый каток можно практически в любом месте - во дворе, на загородном участке, в торгово-развлекательном или спортивном комплексе. Сегодня такая возможность многими предпринимателями рассматривается как интересная бизнес-идея, позволяющая заработать большие деньги. Рассмотрим, как открыть собственную ледовую площадку и какие существуют препятствия для реализации такого проекта.

Как бизнес ледовый каток может быть успешен лишь в том случае, если перед этим был тщательно разработан и обоснован бизнес-план подобной идеи. В настоящее время для ее реализации существует два пути:

аренда уже готового поля - такой способ потребует меньших вложений средств, но не предоставляет гарантий для использования площадки в течение длительного времени, так как договор найма обычно заключается сроком на 1 год;

строительство собственного катка - этот способ подразумевает достаточно высокие затраты на приобретение оборудования, аренду или покупку участка, организацию работ, но предоставляет возможность использовать сооружение в течение длительного времени.